1.
當前這個階段，所有的投資依據都很模糊，1)央行的言論波動很大，Powell每個月都有驚喜。2)經濟的數據矛盾很大，PMI轉差但就業數據確很好。3)貨幣政策的不確定很大，Powell指出2次加息，但期貨市場卻不認為不再升息。4)美國對內的政府關門問題懸而不解，對外的中美的關係很微妙，股市反覆與波動是末期的常態。
2.
上週有三件大事(Powell的鴿派演說，非農就業超預期，中國的降準)，中美央行接力聯手演出，仿佛掩蓋了中美PMI的差，蘋果下修展望以及TSLA的交付不如預期。市場資金才剛開始大量流入債市，但週五隨即棄債轉股，美債收益率出現2年以來最大漲幅(12Bp)，美股也出現大反彈。
來源：華爾街見聞
** ZeroHedge分析在此期間，大量資金從股市流入債市、從企業債市場流向國債市場。IEF
IShares 7-10年期國債ETF流入量創下近幾年來最高記錄17億美元。
來源：華爾街見聞
央行言論很波動，市場也會很波動，目前很難去捕捉Powell的態度，因此少聽一點鮑威爾，專注在經濟數據，因為加息的步伐還是取決於最新資料，以當前的數據來看，我認為Powell會有鴿派言論，但維持鷹派作為。
4. 就業數據很有意思，在失業率提升到3.9%之際，NFP卻超過30萬人，且AHE還持續提升到3.2%，以就業人口的以及薪資的水準來看，經濟仍有一定韌性(不像PMI象徵的那麼差)。目前經濟增速是緩慢往下，不用過度解讀1月份的數字。但回顧歷史，經濟轉差的前兆，通常在失業率見底開始往上走之後，AHE(ECI)也會見頂拐頭，並伴隨著NFP的減少(15萬以下)，目前的AHE跟NFP還沒有這個現象，美國經濟迅速往下的擔心可能還沒有市場想的那麼快來。
來源：FRED
5.
中國全面降準。週五中國總理李克強提出，強化經濟調節的力道，將進一步採取減稅降費措施，運用好「全面降準」、定向降準工具，來支援民營企業和小為企業融資，搭配央行降準1個百分點。看點在於 :
l 本次降准的力道超出以往：一是全面降准，而非定向降准；二是一次降准兩個0.5%（2019年1月15/25日），共1個百分點，而歷史上大多是一次降准0.5個百分點。
l 釋放政策加碼信號，結合中央經濟工作會議與總理今日都有提到大規模減稅和降費，預計接下來財政寬鬆的動作也將加快，而市場普遍預計還有3~4次的降準。
姜超指出: 中國已打開利率下行的空間，主要有三大因素的支撐：一是基本面繼續下行，19年經濟大概率繼續下滑，而通縮風險再現，支持無風險利率繼續下行；二是央行貨幣寬鬆延續，未來存款準備金率仍有下調空間，而為了疏通信貸傳導，央行或下調公開市場招標利率，有助於利率繼續下行；三是美國經濟明顯減速，美國加息週期即將結束，海外緊縮對國內利率下行的制約消失。
但雖然前期央行已多次降准並採取多項措施鼓勵和支持民企融資，但寬信用效果目前尚未顯現，到18年11月各個口徑下的社融增速仍在下滑，這意味著未來為了保持信貸和社融的合理增長，流動性仍將繼續維持合理充裕，而真正將資金活水打入到企業端，則需要關注社融增速的變化。
ð 回到基本面，中國的基本面仍在繼續向下探底，但鑒於中國的股市下跌以及基本面轉差比美國都早，當前評價也低，且在貨幣政策以及財政政策都要開始發力之下，有助於進入市場打底的階段，中國市場相對樂觀。
ð 美國的部分，經濟守住防線，但多項指標的強度已經放緩，未來一季的企業獲利以及展望可能不佳，中國經濟的傷害才開始外溢(Apple與TSLA在華的展望↓)。但在估值與股市的匹配上，股市的反應又太悲觀，因此當前的估值是比較合理的，在未來的行情，上漲主要來自技術性反彈或是情緒面的修復，美股持續保守。
巴菲特指標回到15~16年的水平。
來源：財經M平方 https://www.macromicro.me/macro/us
當前PE約17.3倍，估值比較合理，處於歷史區間的中間值。
來源：Bloomberg
