公司簡介
RFID-Money
笙科產品營收以2.4GHz射頻晶片佔營收比重46%(應用在PC週邊、無線影音、玩具、藍芽，其中以無線影音毛利最佳)；Sub 1 GHz無線傳輸產品約佔營收比重38%(應用在汽車遙控器、ETC、防盜器、智能電網，及衛星通訊產品)；LNB射頻晶片約佔16％。
笙科專注於應用範圍廣泛的 ISM Band 的無線產品，及短距離無線通訊晶片(定義為1000米的距離，應用於醫療，工業，科學的RF頻段)，而非手機WiFi的應用品。但各國針對這種低功率的產品不須申請執照即可販售，只要符合該國EMC的法規即可，門檻不高。
台廠中唯一可以提供衛星射頻晶片的廠商，LNB(衛星低雜訊接受降頻器)，需搭配小耳多接受衛星傳輸到地面的訊號。
營收地區
營收主要來自亞洲區，中國有營業據點，但在歐美只有代理商並無營業據點，並且在國外知名度還很低營，營收貢獻低，不易打入國外市場。
終端產品可應用於三領域
1. 消費性電子：藍芽應用在無線近距離約莫10公尺以內的通訊產品，隨著藍芽列為通訊標準，在平板電腦、智慧型手機的搭載率為百分之百，看好藍芽周邊的發展，開發出應用於APP軟體週邊應用之藍牙晶片，其中玩具現在藉由藍芽可與手機互動，並且連接上雲端資料庫，而醫療應用在手錶、眼鏡、臂戴式等穿戴式商機也因為接上藍芽，可將血糖、血壓等資料上傳雲端。
2. 工業自動化：安全密碼鎖，防盜器，智能電表，智能插座。
3. 衛星通訊：衛星傳輸到地面的電視訊號。
競爭者眾多
1. 以歐美大廠為主，TI、Nordic、ADI、SiLAB、Infineon、Skyworks。
2. 國際大廠為鞏固市占率，調降晶片價格、有價格競爭的趨勢。
3. 對手提供System to chip 整合系統方案以及客製化之射頻軟體提供方案。
RFID資訊
1. 應用層面相當廣泛，每年成長率相當驚人，但由於市場龐大，競爭者也多。
2. 全球藍牙晶片龍頭廠Nordic執行長Svenn Tore Larsen指出，低功耗藍牙技術成熟，加計手機、平板周邊市場進入成熟期，引領藍牙晶片進入史無前歷的爆發期， 全球智慧型手機今年度出貨量突破10億支大關，智慧型手機周邊產品（包括穿戴式、玩具、耳機喇叭）需求也水漲船高，帶動藍牙晶片商機崛起。 CSR及台灣IC設計公司絡達、創傑都要爭搶此一大餅。雖然新加入競爭者眾，但客戶範圍亦不斷擴大，包括各式手機周邊的穿戴式產品之外、醫療級的血糖監視器、無線桌面和智慧遙控器等，甚至在未來的智慧電視皆已可期待透過低功耗藍牙晶片進行Android相容的新應用。
近期營運：
1. 公司未來將轉型，從過往非標準產品走到標準型產品，今年也將從純RFIC公司走向SOC公司。兩帖藥方將挹注營運，包括第一、非標準型產品走向標準型(藍芽4.0、Zigbee)今年開始出貨；第二、2.4GHz產品把MCU整合成單晶片(SOC)，應用在嬰兒監視器(baby monitor)，已經賣到缺貨。
2. 對於其他產品線，曾三田表示，1G產品應用在智能電網在把功率放大器整合進去之下，具有競爭力，為三大產品線中毛利最優渥的，而應用在汽車防盜器產品，出貨至俄羅斯賣最好，據悉，市佔率為俄國第一大。法人預估，在此產品成長下，全年毛利可望維持在50%以上的水準。
3. 笙科在sub_1GHz射頻晶片成功切入智能電網，以及智慧電表、水表、氣表、高速公路交通卡等利基型領域，並搭上大陸極力發展智慧城市，擴大RFID應用的商機，使笙科今年以來營運漸入佳境。笙科第2季營收1.62億元，季增15.7%，上半年營收3.02億元，年增13.9%。
競爭優勢：
所有電路均為自行開發，擁有自有專利17項，不須要購買專利付授權金，生產也不須透過認證比較快速，Time to market，測試軟硬體皆為自行研發，從上游公司採取直接設計好晶片，外包給其它廠商生產，因台灣半導體垂直分工明確，供應鏈完整，生產很有效率，公司對出貨的速度相當要求，將其列為公司SWOT分析的優勢之一。
5272 笙科
|
2013
|
2012
|
2011
|
2010
|
2009
|
存貨週轉率 (次)
|
2.93
|
2.8
|
2.86
|
2.73
|
1.62
|
存貨週轉天數
|
125
|
130
|
128
|
134
|
225
|
5261 創傑
|
2013
|
2012
|
2011
|
2010
|
2009
|
存貨週轉率 (次)
|
6.52
|
4.23
|
5.43
|
7.62
|
10.71
|
存貨週轉天數
|
56
|
86
|
67
|
48
|
34
|
Skyworks
Efficiency
|
TTM
|
Sep-13
|
Sep-12
|
Sep-11
|
Sep-10
|
Sep-09
|
Days Sales Outstanding
|
47.65
|
60.17
|
55.33
|
45.42
|
49.42
|
59.52
|
Days Inventory
|
68.85
|
82.3
|
87.27
|
73.87
|
62.66
|
71.55
|
Payables Period
|
44.6
|
47.54
|
51.8
|
51.93
|
53.73
|
48.09
|
Infineon
| ||||||
Efficiency
|
TTM
|
Sep-13
|
Sep-12
|
Sep-11
|
Sep-10
|
Sep-09
|
Days Sales Outstanding
|
46.17
|
52.71
|
52.92
|
58.44
|
—
|
66.44
|
Days Inventory
|
88.66
|
85.17
|
79.13
|
79.53
|
86.37
|
86.51
|
Payables Period
|
68.89
|
86.62
|
99.98
|
109.05
|
93.82
|
67.84
|
笙科的存貨周轉率並沒有領先同業的創傑以及國外的大廠，由於需委外生產再送回出貨，週轉天數高是必然的，年報是否言過其實?
不過財務比較方面
Skyworks Solutions Inc
Financials
| ||||||
TTM
|
Sep-13
|
Sep-12
|
Sep-11
|
Sep-10
|
Sep-09
| |
Revenue USD Mil
|
2,050
|
1,792
|
1,569
|
1,419
|
1,072
|
803
|
Gross Margin %
|
44.3
|
42.8
|
42.5
|
43.7
|
42.6
|
39.6
|
Operating Income USD Mil
|
473
|
345
|
256
|
295
|
200
|
72
|
Operating Margin %
|
23.1
|
19.3
|
16.3
|
20.8
|
18.6
|
8.9
|
Net Income USD Mil
|
367
|
278
|
202
|
227
|
137
|
93
|
Earnings Per Share USD
|
1.91
|
1.45
|
1.05
|
1.19
|
0.75
|
0.55
|
Infineon Technologies AG IFX
Financials
| ||||||
TTM
|
Sep-13
|
Sep-12
|
Sep-11
|
Sep-10
|
Sep-09
| |
Revenue EUR Mil
|
4,198
|
3,843
|
3,904
|
3,997
|
—
|
3,027
|
Gross Margin %
|
37.8
|
34.4
|
36.6
|
41.4
|
—
|
21.8
|
Operating Income EUR Mil
|
555
|
325
|
455
|
736
|
348
|
-220
|
Operating Margin %
|
13.2
|
8.5
|
11.7
|
18.4
|
—
|
-7.3
|
Net Income EUR Mil
|
496
|
272
|
427
|
1,119
|
659
|
-671
|
Earnings Per Share EUR
|
0.45
|
0.25
|
0.39
|
0.98
|
0.61
|
-0.73
|
5261 創傑
|
2013
|
2012
|
2011
|
2010
|
2009
|
營收
|
2,087,886
|
963,619
|
1,063,588
|
901,790
|
717,248
|
毛利率(%)
|
46.3%
|
44.9%
|
43.7%
|
43.1%
|
38.8%
|
營業利益率(%)
|
18.9%
|
7.6%
|
10.1%
|
9.4%
|
1.8%
|
稅後淨利率(%)
|
18.0%
|
8.1%
|
12.9%
|
9.7%
|
2.0%
|
稅後淨利
|
376,265
|
78,265
|
136,618
|
87,826
|
14,183
|
ROE
|
25.4%
|
10.2%
|
19.6%
|
28.5%
|
6.5%
|
每股稅後盈餘(元)
|
6.26
|
1.36
|
2.69
|
2.31
|
0.37
|
5272 笙科
|
2013
|
2012
|
2011
|
2010
|
2009
|
營收
|
649,210
|
597,617
|
504,802
|
430,459
|
171,645
|
毛利率(%)
|
55.8%
|
53.0%
|
54.1%
|
52.5%
|
52.9%
|
營業利益率(%)
|
17.6%
|
17.6%
|
18.1%
|
21.1%
|
1.5%
|
稅後淨利率(%)
|
18.4%
|
17.6%
|
18.6%
|
19.3%
|
1.7%
|
稅後淨利
|
119,108
|
105,266
|
94,006
|
82,779
|
2,871
|
ROE
|
13.5%
|
14.8%
|
14.4%
|
23.5%
|
1.5%
|
每股稅後盈餘(元)
|
2.68
|
2.58
|
2.7
|
3.71
|
0.16
|
創傑簡介
截至2013年10月止創傑擁有91項專利，尚有百餘項專利申請中。
創傑市場結構比重內銷佔12%，外銷佔88%，銷售對象主要涵蓋國內外藍牙產品製造廠商或代理商。
公司主要以大陸市場為主，在大中華區為藍芽晶片解決之領導廠，且在全球藍芽單聲道耳機市場約佔有20％。
公司所開發出之音效相關IC產品，主要應用於藍牙單聲道耳機、藍牙立體聲耳機及藍牙無線喇叭/音響。創傑的藍牙晶片打入索尼的無線喇叭之後，傳出接獲新單，逐步開始供應藍牙晶片給索尼手機的藍牙耳機，加計大陸穿戴式的血壓計、計步器等裝置需求增溫，中長期的成長動能仍受期待。
財務數據比較：
Q1 大家可以發現同樣為藍芽低晶片的生產廠商，笙科的毛利率硬是比Skywork、創傑、多出10個百分點?
Q2 創傑的營收比較有成長性?!
Ans 1：創傑的產品主要應用在耳機市場，因為專於某塊晶片的開發，營益率維持在18%左右，而笙科委外生產可以有較高的毛利率，但產品的開發似乎比較廣泛應用在智能城市上，品項以及費用較多較高，所以營益率的表現並沒有超過創傑太多，但ROE相對穩定。
Ans 2 ：因為創傑專注區域市場，一旦接獲大單營收就會爆衝，又幾乎90%外銷，笙科有40%是內銷到國內市場，相對飽和，在外並無銷售據點以及通路，接單相對不容易，主要成長靠中國大陸，且笙科跨足的品項較多，所以比較來說創傑的營收爆發性比較強。
股價
今年預估EPS 2.8元，本益比已達32倍之高，但其實笙科的成長爆發性應該是沒有那麼強，覺得股價已經嚴重偏離基本面，筆者在40多元發現的時候應該已經呈現合理的價格，因為搭上穿戴式裝置題材而大漲，但公司的產品好像並不是主攻這個區塊，建議獲利了解。
總結
1. 市場成長性佳，公司利用委外生產的方式提高毛利率，並生產不同領域之晶片的方式經營，成果不錯。
2. 競爭者多，歐美大廠為主，TI、Nordic、ADI、SiLAB、Infineon、Skyworks。
3. 市場成長性佳但變化性很大，國外沒有品牌也沒有通路，成長接單相對有限，在整個市場成長的時候可能不錯，但是沒有特別優秀的競爭優勢。
