五分鐘 - 美國總經：中性偏好，三好一壞

五分鐘 - 美國總經

近期觀察：中性偏好，三好一壞

1.     就業市場火熱

失業率創下2008年海嘯以來新低4.9%，勞動參與率跟著上升到62.7%，代表市場勞動力趨於緊縮

，當市場開始趨近完全就業時候，勞動參與率也會跟著上升，這個現象在2015年底特別明顯，可以看到薪資年增率，開始有速度感的提高。薪資年增率的上升，逐漸反映在消費與CPI上。

2.     消費開年好兆頭

2015零售年增率僅+2.1%，6年來最差，2016年初，由薪資動帶動的消費能量出籠，零售+3.43%。

輔以消費者信貸(學貸以及車貸較長期的數據)，人民願意提升短中期借貸，消費有不錯的意願，在油價下跌的情況下，核心CPI上升到2.2%，實質的消費證據。好在大比重的汽車以及運動用品店。運動用品年增率9.1%，汽車銷售也有7.2%的增長，皆為美國消費重心的產業。

從就業的好，帶動的薪資增漲，擴散到消費，也看見溫和的通膨，佔美國GDP70%的消費，有機會進入正向循環。

3.     工業持續沉浮

ISM透露出的消息，只有製造業的生產以及新訂單有小幅回升，但2月份數據又走下坡，延續性不足。1月份看到工業生產回升出現在消費品以及公用事業，1月份公用事業以及消費類股相對強勢)，只有零星產業較好，產能利用率有比較全面性的好轉的反彈，算是2015年衰退的下半年中，首度出現的好消息。

4.     房市尚有持續好的空間

整體房屋價格離peak還有11~13%的空間，1月營建許可(+13.5%)以及新屋開工數(1.8%)，yoy都持續上漲，延續歲末年初之際，營建數據就會放緩的狀態，預計2月份回升。銷售趨勢持續，營建支出增加，供給銷售比來到新低的3.9，待售房屋庫存水位低，房地產上漲來自需求大於供給，房屋沒有庫存問題，房價並非完全的炒作。預計租金年增率會持續上升，另外薪資年增率的提升也增加了購買力，預計美國的房市還有持續好的空間。

為什麼只有”中性”偏好，因為我對於目前好的延續性，還不夠確定，薪資增長應該是沒有問題，但是拉長一點來看，離海嘯前還是不到相當強勁，須研究相關背景的歷史才能更確定。消費部分當然只有一個月的數據還不足以推斷未來都會這麼好，美國工業還是在加護病房，可能病人手指抖動了幾下，另外房地產在接下來的經濟中無法扮演領頭羊的腳色，離peak不遠，再好有限，低庫存水位可能成為常態，近期的HD以及JLL的GUID都指出2016年比2015年保守，但房市也不至於衰退，穩定發展的機率較高。

市場心態保守，資金面利好股市，個股仍有空間

2016年前變化相當多且複雜，使得本來已經模糊不清的大盤走勢更是難以分析。猴子是越來越多隻了...

首先看到日本央行實施負利率，雖然在寬鬆的環境下可以知道往下實施負利率政策對經濟面並無太大助益，並且從前四個已經使用負利率的國家來看，效果都不大，所以黑田這一棋明顯宣示意義大於實質功效，為了鞏固日本股市的信心。由此可見，黑田的風格不同於葉倫，是喜歡給資本市場驚喜的人，不過這樣的驚喜沒有持續太久，日幣迅速貶值到121之後馬上又回升到116左右，要挽回市場信心可能還是要提出比較具體的結構性改革，不過從日本的總經來看，個人認為是已經有所好轉，第三季GDP可以說是反敗為勝，尤其政府政策重心的企業投資更是從-0.1%上修到+0.8%，PMI的數據在此也是維持在50以上數月之久，並沒有很悲觀。

那是說日央的動作會令全亞洲的貨比競貶更有壓力，才是大家更需要關心的課題，主要是人民幣的壓力對市場更是恐慌，畢竟回顧去年較大的跌幅可說都是人民幣的貶值所引起的。不過日圓匯率的刺激短暫，對人民幣的壓力看起來不大，匯率依舊守穩在6.57，現階段還是要看美元的影響力。

美國這時候丟出一個震撼彈也就是銀行也開始測試負利率，道瓊聞訊大漲因為這是對升息的一種否定，對資本市場的一種利多，美元指數也掉到97附近，而日圓以及歐元都升值是因為修正了美元的預期升息路徑。但長期來講美國還是具備升息的條件，除非經濟數據進一步惡化。

由此可見，市場普遍對FED升息的路徑的態度顯得更寬鬆，就中國的角度來看，貶值的壓力就沒有那麼巨大了，因此在日央負利率的事件下，對股市而言算是好的，另外中國央行也不斷出來放話會捍衛人民幣匯率，並且提升對人民幣的管制，提高資金成本等措施，相信人民幣再有突然大貶的機率不大，那亞幣競貶的狀況也可能不再惡化，資金面利好股市。

回到美股的財報周，個股的震盪是越來越劇烈，漲跌結構來看，避險型資產目前還是主流，如XLU還是創新高，而防禦類型的股票相當強勢，DOW，UPN等老牌穩定股，以及公債殖利率持續往下，都顯示市場心態保守。