公司簡介：奇美材料科技股份有限公司(簡稱：奇美材，代碼：4960)於2005年5月由奇美實業投資創立，主要產品以液晶顯示器用偏光板為主，涵蓋大、中、小尺寸，供應全球液晶面板大廠。主要股東為奇美實業與群創，至2014年5月，分別持股約34％、11%。
產品介紹：偏光板為液晶面板之關鍵零組件，是利用化工及光學技術，使塑膠材料具有偏極光特性，用以顯示字幕或圖案，公司已開發出涵蓋大、中、小型面板之產品，並廣泛應用於手機、衛星導航系統、筆記型電腦、桌上型監視器乃至液晶電視等電子產品。
營銷組合：
顯示器
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51%
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筆記型電腦
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10%
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電視
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24%
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中小尺寸(手機與平板電腦)
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15%
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競爭對手：
近期營運：
主要客戶為群創，占營收比重約85%，其餘客戶為華映、彩晶。因偏光片中成本中佔70~80%的Tac膜原物料主要向日本供應商採購，日圓貶值對公司進口成本下降有利。這也是2013年毛利率表現亮眼的原因。2013年奇美材推出超薄型偏光板，將厚度縮減至原來的三分之一，已通過認證，在產能吃緊的狀況下，第三季將有新產能開出。
2013
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2012
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2011
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2010
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2009
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奇美材營收YOY
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-11.50%
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6.16%
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16.27%
|
43.11%
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47.09%
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營收
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$17,852,579
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$21,083,627
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$19,677,431
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$16,933,021
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$11,876,007
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稅後淨利 YOY
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51.13%
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12.17%
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-13.06%
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75.87%
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537.59%
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毛利率(%)
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16.84%
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11.27%
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11.00%
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13.56%
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11.32%
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營業利益率(%)
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13.42%
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8.31%
|
8.32%
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10.98%
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8.63%
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奇美材稅後淨利率(%)
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13.62%
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7.95%
|
7.52%
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10.06%
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8.18%
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2013年3月中旬，規劃蘇州廠投資案，於3月12日簽訂協議書，設廠地點位於江蘇昆山，總投資額2.98億美元。公司間接透過薩摩亞奇美材投資持有蘇州新廠49%股權，為單一持股最大股東，並有經營管理權及董事長、總經理派任權。新廠規劃建設2條前段生產線及1條後段生產線，建廠期間2年，2016年初投產，偏光板總產能目標將提升5成，產品目標客戶鎖定大陸當地面板大廠，給予投資人想像空間。
1. 不過我猜測給大陸客戶的單毛利率會比較低，因為大陸廠商本身競爭就很激烈，所以我覺得長期下來整體的毛利率是會下降，雖然EPS會成長，不過波動會上升，本益比能給的不高。
2. 明明營收沒有那麼大的需求，卻選在2013年擴廠，不免令人覺得奇怪，而且每年的股利也發的很少，但可以看到表1的營運現金流量也都有實質流入，表2的自由現金流量卻相當的充足，整個營運狀況就是令人矛盾。因為這一家公司不同於TPK的地方在於，TPK是沒有錢發股利，奇美材是有錢卻不發股利。
Figure 1
Figure 2
2013
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2012
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2011
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2010
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2009
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每股稅後盈餘(元)
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4.98
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3.5
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3.37
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3.92
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3.18
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現金股利
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0.5
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1.75
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1.8
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1.5
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0.1
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股利發放率
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10%
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50%
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53%
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38%
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3%
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企業發不出股利的三大原因
第一，不景氣中現金為王的原則。股息就是公司有賺錢。公司對未來的看法，倘若趨於悲觀，多半認為手頭上留一些現金，總是比較安全。也就是說，股息發得少，反應企業內部對未來的悲觀，對股價也相對出現負面看法。
第二，受業績影響、企業經營能力，以及沒有太多現金流量可以發放。從財務報表可以看出現金流量，到底有沒有辦法發放現金股息的能力。例如：金控低利率，保單承諾給保戶的利率偏高，使得投資的利息賺得會更少，所以出現利差風險。如果預見未來景氣還不會回春，通常會比較謹慎。基本上，是一種風險管理的思維。
第三，融資預期的影響。因為有到期債券要償付，有現金流量的支付。所以，金控可能有負債、保戶付的保險金等，都可能造成負債。若股息發多一些，留在公司裡可以用以支付的負債會變得較少，因此，隱含了財務周轉的壓力風險。
奇美材對公司的景氣看來擴廠是代表樂觀，再來奇美材一是有充足的現金流量的，再來奇美材的負債在2011年增資之後，營運也有所好轉，現在的負債水準為歷年最低，沒道理不發股利才對。
產能：
產能方面，看好大陸市場成長潛力以及進口關稅由6%提升至8%，公司規劃與昆山國投合資，於昆山建置2條前段線，2015年Q4再增加月產能120萬平方米。至2014年上半年，公司月產能約245萬平方米。至2014年上半年，產能利用率提升至90%，受惠於電視產品出貨成長，公司預期Q3產能利用率將滿載。
產能方面，看好大陸市場成長潛力以及進口關稅由6%提升至8%，公司規劃與昆山國投合資，於昆山建置2條前段線，2015年Q4再增加月產能120萬平方米。至2014年上半年，公司月產能約245萬平方米。至2014年上半年，產能利用率提升至90%，受惠於電視產品出貨成長，公司預期Q3產能利用率將滿載。
號稱產能90%卻繳出這樣的成績，真是令人汗顏。無怪乎這家公司的本益比那麼低。
總結投資建議：可以當作教材研究，觀望即可
1. 公司今年EPS約4塊錢，股價34元，不到10倍。
2. 基於公司的股利發放率太低，一來會吃胖股本，二來降低投資人的報酬率，本益比需要下調。
3. 針對公司的營運概況，選擇擴廠卻沒有營收的回饋，現金流量充足仍選擇低的股利發放率，經營得相當矛盾，本益比再度下調。
摘錄自
奇美材(4960TT)-讀財報打嘴炮，財報告訴我們很多事 @ 左輪手槍pAchuchin
若有不妥請告知，立即刪文 …詳閱財報的關係人交易，我們可以看出其實奇美材的經營型態造就了它的高應收帳款，奇美材把商品銷售予奇美旗下各branch, 導致大部份的應收帳款其實是在關係人奇美電身上(母公司)，這時候推論奇美材會不會倒閉重點就在母公司的態度。若母公司拖住(展延)借款，再用集團名義去擔保借款，其實銀行還是會給臉面。
二者，昔日面版業雙虎變雙貓，母公司奇美電雖現金還不致斷炊，但每天一開門就抱著燒可是不小的壓力！如此一來，奇美材的關係人應收自然是拖延的好標的，別小看拖這十天半個月，現金週轉有時就只差一天!!
…母公司(奇美電)向奇美材拉貨(獲利留奇美材)->用奇美材增資OR 借款
奇美材應收帳款天數拉長->應收惡化->錢不夠用->借錢(集團guarantee) or 增資-> 使奇美材有能力讓母公司能拖延付款期限喘息
上述兩個流程交互作用，就是今天的狀況！…"
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