2548 華固 營建巨人

營建巨人 2548 華固

首先華固是營建股，所以對整體房市的大方向做了解，後來想想華固的好，在報紙上發現很少有它的壞消息，有別於遠雄以及日勝生或其他建商，華固的建案品質都很好，沒有過於複雜的政治或是法律因素在其中，而且是到現在唯一一家沒有出現過弊案的營建公司。

華固明後兩年的獲利主力，台北預售屋|燁懋集團│華固天鑄

產業概況

以下說法為房地產市場的共識

2015轉，2016變，2017落底，三年間以小跌盤整【溫和結束】長達十年的多頭行情房價到頂確立，未來三年台灣房市處於盤跌落底趨勢，【溫和結束】末升段行情台北市抗跌性強~從長線房價走勢圖就可窺知台北房價具先漲後跌與抗跌特性，南京捷運與松山捷運相繼開通對松山區房價具有推升力道，三年內全市將在小跌9%~13%區間盤整落底。

估價

2015年Q1，Q2華固的淨利率都在43%左右，而最近5年的淨利率

29.75

32.91

33.89

30.49

22.34

約30%左右。

以華固5年淨利率抓30%，接下來的推案以台北為主相對抗跌，抓5%的跌幅，這三年淨利率抓25%。

以下是假設華固全建全銷，大致掌握獲利情況來看

2015 70E*40% = 28E

2016 190E*25% = 47.5E

2017 110E*25% = 27.5E

N=2766

2015 EPS 估8元，2016，2017的建案平均10元以上實力。

Summary

1.     多徵兆顯示房地產觸頂無誤(麥當勞退出台灣市場，壽險業在高點出脫地產)，開始走下坡，所幸不會跌得太快相對華固的價值還可以接受。

2.     華固在16，17年可說是收成期，估計都可以至少賺到一個股本，但需要持續追蹤建案的銷售率。尤其是華固天鑄，140E的建案現在銷售率大約25%。

3.     104年推案持續，不過銷售狀況待觀察 ，104年推出約230E的建案

4.     50元以下買進並且華固都能維持每年配息5元的目標，來到買進點，折現還本法10年的位置，假設10年後華固只要”剩50元”，相當於每年10%的定存。最後投資調整還是要在2018年時觀察房地產整體狀況。

5.     合理估價本益比給予7倍(正常市場多在5~9倍發展)，2015.16.17年皆可以賺超過一個股本，7*10(保守估計)=70元，現在53元明顯低估華固的配息金流能力，相對於房地產現階段走跌，華固投資價值還是很有吸引力。