2233 宇隆 短評

簡介：

宇隆為精密金屬加工零件廠商，主要產品以汽車應用為主，汽車零組件佔營收比重逾7成，最大客戶為德國Bosch，佔整體營收比重達6成，主要供應柴油引擎噴嘴零件，並供應底盤系統、煞車系統等；另有1成營收來自光學應用，主貨給Canon單眼相機鏡頭零組件加工；另有1成左右為醫療應用，出貨給丹麥Novo Nordisk，產品為糖尿病用胰島素注射器零組件。


營收分布：

去(2013)年亞洲市場佔宇隆營收比重為44%，今年則上升至48.5%，其中，光中國市場佔比即達30%；至於歐洲市場，去年約40%左右，如今降至31%，北美由13%提升至18%，南美洲維持2%多，以此來看，中國和北美市場為宇隆今年度的營運成長動能。

同場加映：

柴油車的好處
http://auto.epochtimes.com/car-b5-7567-%E9%81%B8%E6%93%87%E6%9F%B4%E6%B2%B9%E8%BB%8A10%E5%A4%A7%E7%90%86%E7%94%B1%20.html

國五上路

《經濟通通訊社29日專訊》國務院批准北京市自今年6月1日起，對重型柴油車全面實施國家第五階段機動車污染物排放標準，預計單車氮氧化物可削減40%。北京市成為中國首個城市全面實施國五階段機動車（含汽、柴油車）排放標準。

改善排放廢氣的水準，不只是在排氣管做簡單的改造，而是需要從馬達做起。宇隆生產的噴油嘴具有達到此項標準的技術能力，同時身為Bosch全球最大供應商及合作夥伴。

利多：

1. 國４政策持續推動，長線看好中國市場。

2. Bosch庫存經過數月調整，宇隆Q2營收有機會繼續增溫。

3. 歐洲車市比想像中的還要好，由德國領頭汽車銷售連20月正成長，可以期待5月的營收表現。

利空：

1. 鎳價持續疲軟，不利毛利率表現。(下腳料的銷售佔營收5%)

2. 淨利率創3年新低，主要在第1季因為鎳價，庫存，匯損(102年佔淨利的5%)等外力影響。

小結：

增資後股本4.92億，營收若以20%成長來估算，淨利率13%，EPS約6.5元，PE約13.5，相較其它的汽車零組件類股，算是較便宜。

技術面：

完整走完一波波浪之後，開始底部量縮盤整，先看支撐86元，沒有明顯下跌或出貨的力道，季線開始下彎，可能會盤整一段時間。

投資建議： 好壞參半，持平

靜待 5 月營收，應該可以有所斬獲，但長線持有的問題還是有以下幾點

1. 淨利率可否回升?
2. 鎳價會不會繼續疲軟?
3. 若成長不佳，本益比無明顯低估



以上僅為個人投資筆記，切勿當作投資依據。