3032 偉訓 披著轉型的外衣

股價在此前有一著一波相當強勢的漲幅，有著與神達策略聯盟的題材以及電競產品的加持，偉訓的經營層面到底如何呢?!

現在股價回落是否意味著價值的浮現呢?!

1.   偉訓在電競相關營收約佔63％（54％電源+機殼、12％電競週邊），32%的伺服器ODM(機殼+電源)，2% LED，也擁有自有品牌包含電源供應器品牌HEC及電競品牌Cougar，公司除了自有品牌外也有經營電競團隊，對電競這塊有加分效果。

2.  偉訓近年來致力於電競PC，相關應用，由於電競趨勢以及伺服器需求成長，營運逐年走升，獲利以及毛利皆有改善，今年另有併購富驊以及力韡兩家公司，九月底又辦私募讓神達入主，市場想像力提升！可以看到毛利率與營益率有所回升，但是第二季因為併購的因素導致費用提高。

3.    在經營主體上以機殼為主，電源供應器為輔，電競自有品牌是加分項目。電競相關領域以PC機殼以及電源供應器為主，但公司表示Cougars營收占比未有明顯提升。(之前的比重我找不到QQ)

4. 分別來看合併的三家公司的表現以及策略。力韡生產醫療床架，去年獲利大爆發，今年表現則平平，公司表示去年為力韡經營最好的一年，業務主要在大陸生產醫療床床架，只做代工，毛利率以及營益率皆低於偉訓。富驊為神達子公司，基本上訂單有80%訂單來自神達，主要業務為伺服器機殼代工，毛利率跟營益率與偉訓相當。公司表示讓神達入主是為了確保富驊的訂單，目前未有進一步的合作計畫。

5.  整體來看，策略上公司不往電競領域發力，自有品牌Cougars佔營收比重並未上升(私心認為公司應該發展這塊)，而併購策略來看也以舊有的領域，伺服器機殼為主，富驊幾乎代工生產並無過人之處，毛利與營益率略低於偉訓15%/5%，力韡僅做醫療床架代工，毛利與營益率，7.6%/4%，大幅低於偉訓，雖在大陸市場有想像空間，但競爭激烈。併購策略既無法造成本益比的碰撞也不能提高獲利能力，與神達的併購也只在穩固樁腳，overall無特別之處。

6. 在此背景下，股價的上漲並無實質的激勵公司的獲利，股價當然也就無法支撐，當股價跌回起點時，在了解公司的運營狀況後，方能客觀的評估股價是否具由投資價值。