結論：華研15年的成長來自重新議約，16年則是演唱會場次增加。商業模式(授權+演唱會+商演)具穩定度，授權受惠中國政策，演唱會及商演隨著藝人規模擴大而增加，長線趨勢向上，建議拉回可買進，第三季演唱會高達16場，為全年營收獲利高峰，但是第四季更有可能營收以及獲利都同創新高，在川普勝選的狀況下，價位迷人。
1. 公司簡介：華研為流行音樂製造及發行、著作權授權及藝人作家的經紀公司，旗下42位藝人+7位圖文作家，陣容包含歌手SHE、動力火車、林宥嘉、信、戲劇(林美秀)、主持人(莎莎)。
2. 營收結構：營收規模約9~10E，過往授權收入約在25%以下，但在15年與阿里巴巴以及KKBOX重新議約，權利金大幅調升(比14年多1E)，授權收入增加後毛利率也開始提高。
3. 授權：15年佔獲利比重60%，綜合以下要點，預估2016年成長約 15%
(1) 阿里巴巴(第一大)：2015/3影音授權從騰訊移轉至阿里巴巴，每年授權金收入約1億元，阿里巴巴可轉授權給其他音樂平台，授權收入達一定規模時，華研可進行分潤。
(2) KKBOX(第二大)：為華研台灣區最大數位音樂授權對象，2015/9重新簽約合作兩年，調高授權金分潤比重，並授權KKBOX可轉授權給台灣地區其他音樂串流平台。
(3) 插畫：去年4位插畫家為公司帶來3千萬營收，佔授權10%，公司舉辦聯合畫展+超商集點，有相互拉抬的效果，今年將再增加3位插畫家(彎彎)，第4季將推出蛋黃哥X馬來貘，兩個物種都為人氣極高之插畫作品。
4. 藝人經紀：2016年受惠演唱會場次增加+中國實境秀，營收成長性相當好。
(1) 演唱會將從去年9場提升到今年29場(台灣5海外24)。但因為藝人時間是固定，當演唱會增加時，商演代言活動將減少。重點還是如何提高藝人價值以及藝人陣容。
(2) 商演節目：積極參與中國實境秀，信、動力火車參加音樂比賽節目，ELLA(獲得大阪電影節最佳女主角)，下半年將有蒙面歌王以及中國好聲音等節目，2H16業將繼續貢獻營收。
2. 經營：2013年上櫃時擁有24位藝人，每年約成長5人，至今年47人，所以營收規模是隨著藝人增加而增加，而華研握有經紀人全約，從歌手造型到唱片通路為一條龍包辦，並且擁有音樂著作權，利用電視或電影植入歌曲IP(小幸運=我的少女時代)，提升藝人商業價值。
3. 公司最重要的資產，藝人的合約穩定，新人簽約8~10年，舊人簽約2~3年，但Hebe，動力火車，宥嘉都簽約超過3次(續約率高)，藝人想換公司存在轉換成本。
5. 第四季是一個有機會的時候。原因在於10月營收只有一場演唱會，但營收卻創新高，代表商演的今年的power很強，但10月並不是商演最旺的時候，越接近12月還有更多的尾牙以及跨年等商演活動，同時12月的演唱會還有5場(包含HEBE在小巨蛋三場，費用較低，營收較高)，同時演唱會的毛利率是低於但是商演的毛利率，第三季主要靠演唱會推動營收，第四季可能是靠商演推動(毛利更好)，第四季可能長肥肉也長肌肉的一個季度。
6. 另外有一個訊息分享， 驊訊(6237)擬取得華研300萬股，計3億元，董事會通過日期:民國105年11月10日，(打算買3000張)，預計持股約6,609仟股，金額：約新台幣5.32億，持股比例達15.45%。
7. 驊訊（6237）小資料：為音效IC設計廠，底下持有國內數位音樂事業iPeer，以及轉投資K歌達人，幾乎都是音樂相關的媒體串流軟體，而驊訊董事長鄭期成同時也是華研音樂的董事之一。我絕對不會告訴你我是認為這是大股東覺得價位低而想進去買的呀!!
以上為筆者純研究內容分享，切物當作投資依據~~
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